您现在的位置是:主页 > 股票投资 >

600745股吧:交科转债072061值得申购吗?

编辑:股票投资助手 时间:2020-04-22 10:38 股票投资 人已围观

导读:交科转债072061值得申购吗?,交科转债。申购代码:072061,原股东配售码:082061。评级AA+,规模25亿,最新转股价值122.63元,正股近期涨幅异常,风险较大,不再给转债另外的溢价,预估...

  交科转债。申购代码:072061,原股东配售码:082061。评级AA+,规模25亿,最新转股价值122.63元,正股近期涨幅异常,风险较大,不再给转债另外的溢价,预估上市价在122元上下,建议申购。

  交科转债基本要素分析

  当前债底估值(全价)为93.97元,YTM为2.45%。交科转债期限为6年,债项评级为AA+(新世纪),票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的113%(含最后一期利息),按照中债6年期AA+企业债到期收益率(2020/4/17)3.5349%作为贴现率估算,纯债价值为93.97元,纯债对应的YTM为2.45%,具有一定的债底保护性。

  当前平价为103.10元,下修条款触发条件较高。转股期为自发行结束之日(2020年4月28日)起满6个月后的第一个交易日(2020年10月28日)至转债到期日(2026年4月22日)止,初始转股价5.48元/股,浙江交科(002061.SZ)4月17日的收盘价为5.65元,对应转债平价为103.10元。交科转债的下修条款为:20/30,85%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:最后2个计息年度,30,70%,下修条款触发条件较高。

  总股本稀释率为33.16%。若按浙江交科(002061.SZ)初始转股价5.48元/股进行转股,转债发行对总股本和流通盘的稀释率分别为33.16%和55.19%,股本摊薄压力较大。

  浙江交科基本面分析

  浙江国资委旗下基建平台。2017年底江山化工收购浙江交工100%股权并更名为浙江交科,浙江交科在保留江山化工原业务基础上新增了基建工程业务。2019年上半年,公司实现营业收入114.8亿元,其中基建工程、化工分别贡献93.6亿元、20.3亿元,基建工程取代化工成为公司主营业务。截至2019年6月30日,浙江交通投资集团持有浙江交科57.15%的股份,为公司控股股东,公司实控人为浙江省国资委。

  基建业务毛利率稳定,化工业务受下游需求影响毛利率下滑。根据规模和所有制,目前基建施工企业可划分为路桥央企,地方路桥国企和路桥民企,浙江交科属于地方路桥国企,有良好的地方关系并兼具规模优势。2017年以来,浙江交科基建业务毛利率稳定在7.5%附近。公司化工业务产品主要包括有机胺、顺酐及聚碳酸酯,有机胺和顺酐主要应用于农药、合成纤维纺丝的生产加工,聚碳酸酯即工程塑料,广泛应用于玻璃装配业、汽车工业和电子、电器工业等领域,2019年上半年受行业下行周期影响,主要产品价格下跌,公司化工板块毛利率由2018年的12.6%下行至7.4%。

  受化工业务拖累,近两年盈利能力下滑。2017年以来,公司化工业务毛利率持续下滑,而基建业务毛利率又偏低,2018年公司营收/归母净利润分别为263.8亿元/12.1亿元,同比增长27.0%/9.5%,营收增速高于利润增速,2019公司营收/归母净利润分别为287.8亿元/7.91亿元,同比增长9.1%/-34.8%,roe持续下滑,公司增收而不增利。

  化工业务拐点未现。受环保压力、下游需求萎缩影响,公司有机胺需求整体减少;顺酐的竞品液化气跟随石油价格快速下行,顺酐价格亦持续下跌;聚碳酸酯(简称PC)方面,我国PC拟建和在建产能预计达到191万吨/年,到2022年我国PC产能将达到285万吨/年,PC供需格局发生逆转,PC价格将持续下行。因此公司化工业务将持续承压。基建业务有望迎来快速增长,带动公司业绩回暖。十三五”期间浙江省综合交通基础设施建设将投资超过1.2万亿,与“十二五”相比,“十三五”公路投资额增长24.70%。同时,4.17政治局会议提出加强传统基础设施和新型基础设施投资,基建投资有望超预期增长。基建投资增加将直接拉动公司基建业务增速,带动公司整体业绩回暖。

  

  投资申购建议

  预计交科转债上市首日价格在120.44~127.04元之间。按浙江交科4月17日的收盘价5.65元测算,当前交科转债平价为103.10元,略超面值。

  1)参照平价可比标的顾家转债、中宠转债和威帝转债,当前转股溢价率分别为17.11%、16.92%和26.28%;

  2)参照同属建筑与工程行业的建工转债、天路转债和北方转债,当前转股溢价率分别为33.98%、24.18%和34.00%;

  3)参考近期上市的海大转债、天铁转债和久吾转债,上市首日转股溢价率分别为13.62%、16.95%和19.71%;

  4)正股估值在路桥施工行业处于中等偏下水平;

  综上可比标的及近期中盘转债的稀缺性,预计上市首日转股溢价率在20%左右,对应的上市价格在120.44~127.04元区间。

  预计原股东优先配售比例为76.60%。浙江交科的主要股东包括浙江省交通投资集团有限公司、浙江海港资产管理有限公司、全国社保基金103组合等;持股比例分别为40.80%、3.47%和3.11%。公司实际控制人为浙江省国资委。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,假设前十大股东90%参与优先配售,其他股东中有60%参与优先配售,预计原股东优先配售比例为76.60%。

根据您的阅读内容,您可能对以下信息感兴趣: 000828东莞控股  002086东方海洋 

随机图文